가중 평균 잔여 유효 기간 스톡 옵션

가중 평균 잔여 계약 생명
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WMGM102 평가 안내서 용어 6 2016 싱가포르 경영 기업 101 - 2014 년 가을 맥쿼리 대학 국제 학력 평가 지침 WMGM102 Principles of Man.
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지침의 차별적 인 성능 및 차 리더십 강화 싱가포르 경영 경영 101 - 2014 년 가을이 간행물의 토론, 통계 및 저자 프로파일은 https : / resea를 참조하십시오.
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리더십 활용 - 리더십 리서치 권한 부여를위한 문헌 검토 및 향후 조사 라인 Singapore Management BUSINESS 101 - Fall 2014 574906 research-article2015 GOMXXX10.1177 / 1059601115574906Group & amp; 조직 관리.
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Binghamton BUSINESS 111 - Fall 2011 미국 증권 거래위원회 (US DCC) 20549 FORM 10-K ANN.
디즈니 10k 2015 켈러 경영 대학원 ACC 504 - 겨울 2015 년 미국 증권 거래소 워싱턴 DC 20549 FORM 10-K ANN.
디즈니 10k 2015.
우리는 재무 결과에서 모든 중요한 내부 회사를 제거합니다. 버클리 BUSINESS 12OB - 2014 년 여름 미국 증권 거래위원회 워싱턴 D. C. 20549 FORM 10-K AN.
우리는 개정 된 신용 협정과 Restated Credit Agreement가 적절하다고 생각합니다. Buhler High School 사업 A46032 - 2012 년 봄 미국 재무 및 교환위원회 Washington D. C. 20549 FORM 10-K ANN.
또한 당사는 2005 년 5 월 3 일 종료 된 기간 동안 천진 대학교 비즈니스 파이낸셜 - 2011 년 여름 학술 프로그램 INC FORM 10-K (연차 보고서)를 08/14/13에 제출했습니다.
5 퇴직금 이외의 보상금 51 경영진 天津 大学 BUSINESS Finance - 2011 년 여름 학술 연구원 10-K (연례 보고서) 마감일 05/3 기간 동안 14/14/14에 제출.
페이지 122 & # 47; 216.
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가중 평균 수명 - WAL.
'가중 평균 수명 - 월'이란 무엇입니까?
가중 평균 수명 (WAL)은 대출금, 모기지 또는 상환 채권에 대한 미납 원금의 각 달러가 미결 상태 인 평균 시간입니다. WAL 계산은 투자자, 애널리스트 또는 포트폴리오 관리자에게 미해결 교장 금액의 절반을 수령하는 데 걸리는 시간을 표시합니다.
깨기 다운 '가중 평균 수명 - WAL'
WAL은 투자자 또는 분석가에게 문제의 채권이 얼마나 빨리 수익을 지불하는지에 대한 대략적인 아이디어를 제공합니다. 합리적인 투자자가 수익을 더 빨리 받기를 원하기 때문에 두 채권을 비교하면 WAL이 짧은 채권을 선택할 것입니다.
가중 평균 수명 계산의 예.
상환 사채의 WAL 계산에는 4 단계가 있습니다. 채권으로 연간 1 회 지불한다고 가정합니다. 향후 5 년 동안 채권의 지급액은 1,000 달러, 2,000 달러, 4,000 달러, 6,000 달러 및 10,000 달러입니다. 계산의 첫 번째 단계는 이러한 각 지불을 받아 지불이 발생할 때까지 몇 년을 곱하는 것입니다. 이 예제에서이 값은 다음과 같습니다.
1 학년 = 1 x $ 1,000 = 1,000
2 학년 = 2 x 2,000 달러 = 4,000 달러.
3 학년 = 3 x 4,000 = 12,000 달러.
4 학년 = 4 x 6,000 = 24,000 달러.
5 학년 = 5 x 10,000 달러 = 50,000 달러.
계산의 두 번째 단계는 이러한 가중치를 함께 더하는 것입니다. 이 예에서 총 가중 지불액은 91,000 달러입니다. 3 단계는 채권의 총 비 가중 지불금을 합산하는 것입니다. 이 예에서 합계는 $ 23,000입니다. 마지막 단계는 총 가중 지불액을 취하여이 값을 WAL을 얻기 위해 총 가중치가없는 지불액으로 나누는 것입니다.
가중 평균 수명 = 91,000 달러 / 23,000 달러 = 3.96 년.
최대 지불액은 최종 지불액이므로 WAL은 채권의 총 5 년 임기에 가깝습니다. 예를 들어, 2 년 및 5 년 지불이 전환 된 경우, 가중 평균 수명은 훨씬 더 짧을 것입니다.
1 학년 = 1 x $ 1,000 = 1,000
2 학년 = 2 x $ 10,000 = $ 20,000.
3 학년 = 3 x 4,000 = 12,000 달러.
4 학년 = 4 x 6,000 = 24,000 달러.
5 학년 = 5 x 2,000 $ = 10,000
가중 평균 수명 = $ 67,000 / $ 23,000 = 2.91 년.

재무 회계 기준 제 123 호
주식 기준 보상 회계.
1995 년 10 월에 재무 회계 기준위원회에서 발간되었으며 1995 년 12 월 15 일 이후에 시작하는 회계 연도에 적용되는이 기준은 APB 의견 25와 결합되어 미국 주식 기준 보상에 대한 재무보고를 규정합니다.
기준서 제 123 호는 주식 기준 보상 계획의 공정 가치를 추정하기위한 지침을 제공한다. 회사가 지분 상품을 발행하거나 부채를 늘리는 거래에 적용됩니다. 일반적으로 발행 된 유가 증권의 공정 가치는 수령 한 서비스 및 상품의 가치를 측정하는 데 사용되어야합니다. 종업원에 대한 주식 기준 보상은 내재 가치로 측정 될 수 있으며, APB 의견 25 번에 의해 정해지고, 행사 가격 (또는 파업 가격)을 초과하는 부여 일의 금융 상품의 시장 가격의 초과분 (있는 경우) .
일반적으로 제한된 주식은 해당 주식이 상장되어있는 경우 제한없는 주식의 시장 가격으로 측정됩니다. 그렇지 않은 경우, 제한된 재고가이 가격의 추정치로 측정됩니다. 상장 회사의 주식에 대한 옵션 (또는 이에 상응하는 금액)의 공정 가치는 옵션 가격 결정 모델 (예 : Black-Scholes 모델 또는 Binomial 모델)을 사용하여 산정됩니다. 공개적으로 거래되지 않은 주식에 대한 옵션의 공정 가치는 옵션 모형을 사용하여 산정되지만, 가치 평가시 주가의 예상되는 변동성을 고려할 필요는 없습니다. (효과적으로이 평가 프로세스는 변동성이 0이라고 가정합니다.) 변동성이 0이라고 가정하면 일반적으로 최소 금액이라고하는 금액이 산출됩니다. 옵션 보상의 공정 가치는 최초에 자산으로 기록됩니다. 이 자산은 일반적으로 옵션이 가득되는 기간 인 서비스 기간에 비례하여 비용이 측정됩니다.
SFAS 제 123 호는 자격을 갖춘 종업원 주식 매입 계획에 따라 종업원에게 부여한 주식에는 적용하지 아니한다.
종업원에게 부여한 주식의 공정 가치는 부여 일 현재 부여 된 금액의 보상 원가로 인식하고 있습니다.
추가로 공개 할 항목 :
옵션의 수 및 가중 평균 행사 가격은 다음과 같이 분류됩니다. 연초에 미결제, 연말에 미결제, 연말에 행사할 수있는 행사 및 부여 된 행사 , 해지되거나 만료 된 경우,
당기 중 부여 된 옵션의 가중 평균 부여 일 현재 공정 가치,
당기 중 부여 된 옵션 이외의 지분 상품의 수량 및 가중 평균 부여 일 현재 공정 가치,
위험 가중 금리, 기대 수명, 기대 변동성 및 기대 배당금과 같은 가중 평균 정보를 포함하여 옵션의 공정 가치를 추정하기 위해 당해 연도에 사용 된 방법과 중요한 가정에 대한 설명,
해당 기간에 인식 된 총 보상 원가,
뛰어난 보너스의 중요한 수정 조항 및
최근 연말 기말에 미결제 옵션, 행사 가격의 범위 및 가중 평균 잔여 계약 상 생명.
또한, 종업원에게 부여 된 옵션 및 그와 동등한 가치를 결정하기 위해 APB 의견 25를 계속 적용하는 기업은 공정 가치 기반 회계 방법이 사용 된 것처럼 예상 순이익을 주당으로 공시해야한다.
법인세 비용 목적으로 고용주 회사가 공제 한 옵션 보상의시기와 금액은 SFAS 제 123 호에 따라 지출 된 금액과 다를 수 있습니다. 비공식적 인 옵션의 경우, 고용주 회사는 과세 표준 소득세의 차액을 과세 소득에서 공제 할 수 있습니다. 운동 일과 운동시의 스트라이크 가격에 대한 주식. 운동의 해에 직원이 비슷한 소득을 실현합니다. 스티븐 허다트.
Smeal College of Business, Penn State University, University Park, PA 16802-3603 미국.
(814) 863-8393 팩스.
님이 2016 년 12 월 16 일 금요일에 최종 업데이트되었습니다.
오늘은 Thu, Dec 21, 2017입니다.
Copyright & copy; 1995-2016 Steven Huddart. 판권 소유.

가중 평균 잔여 유효 주식 옵션
온라인 자습서 # 6 : 직원 스톡 옵션 비용을 어떻게 계산합니까?
우리는 종업원 스톡 옵션 (Employee Stock Options, ESOs)의 영향을 제 5 장의 부록에서 "종업원 주식 옵션 및 기대 투자"라고합니다. 스톡 옵션은 주주 가치에 실질적으로 영향을 미칠 수 있으므로 가격에 대한 기대 기대 분석에 영향을 줄 수 있습니다.
이 자습서에서는 Microsoft의 ESO 분석에 대한 자세한 정보와 데이터 소스를 제공합니다. 특히, ESO가 기대 투자 프로세스에 영향을 줄 수있는 두 가지 기본 방법에 대해 자세히 설명합니다.
1. 탁월한 스톡 옵션. 이미 발급 된 ESO 및 현재 뛰어난 ESO는 주주의 관점에서 경제적 책임을 나타냅니다. 따라서 부채처럼 뛰어난 ESO를 기업 가치에서 빼고 주주 가치를 끌어 내야합니다.
미래의 옵션 보조금. 향후 부여 될 옵션은 미래 현금 흐름에서 뺀 경제적 비용을 나타냅니다.
우리는 아래 두 가지 계산을 모두 수행합니다. 이 Microsoft 사례 연구를 위해 ESO 비용을 계산하려는 독자는 함께 제공되는 스프레드 시트를 다운로드 할 수도 있습니다. 이 자습서의 특정 숫자는이 더 자세한 분석에 몇 가지 추가 단계가 통합되어 있으므로 책과 약간 다를 수 있습니다. 예를 들어이 연습에서는 ESO가 실제로 "영장"이라는 사실을 조정합니다. 이 책에서 우리는 각주에서이를 간단히 언급했습니다.
Gateway의 ESO 비용을 분석하려는 독자는이 스프레드 시트를 다운로드 할 수 있습니다.
마지막으로, 이 주제를 탐구하는 데 관심이있는 독자는 ESO에 대한 오랜 기간의 CSFB 주식 연구 보고서 ( "행동의 일부")에 관심이있을 수 있습니다. 여기를 클릭하여 다운로드 할 수 있습니다.
1 단계 : 미 지불 주식 옵션 평가.
우리는 회사의 연차 보고서에서 폐기 된 정보를 사용하여 뛰어난 스톡 옵션에 대한 경제적 책임을 평가할 수 있습니다. 여기에서는 Microsoft를 사례 연구로 사용하여이 계산을 수행합니다.
첫 번째 단계는 Black-Scholes 옵션 가격 책정 방법을 사용하여 ESO를 평가하는 것입니다. Microsoft는 5 가지 그룹의 옵션에 대한 세부 정보를 제공합니다. 각 그룹에는 고유 한 행사 가격 범위가 있습니다. Black-Scholes 값을 계산하려면이 정보를 각 그룹에 대해 다음 6 개 매개 변수의 추정치와 결합해야합니다.
1. 주식 가격 : Microsoft는 2000 년 6 월 30 일 $ 80.00에 마감했습니다. "Inputs"워크 시트의 셀 C29에 주가를 입력하고 C28 셀에 날짜를 입력하십시오.
2. "발행 주식 옵션의 가중 평균 특성". 연차 보고서와 10-K SEC 신고서는 미해결 옵션의 각 그룹에 대해이 정보를 제공합니다. 이러한 데이터를 찾으려면 Microsoft Investor Relations 웹 사이트를 참조하고 2000 회계 연도 연례 보고서의 재무 검토 섹션 13 페이지를 살펴보십시오. 구체적으로, "다양한 가격 범위에 대해 2000 년 6 월 30 일에 발행 된 주식 선택권의 가중 평균 특성은 다음과 같습니다." 스프레드 시트에서이 데이터를 B4에서 G10까지의 셀에 기록하십시오. 부여 된 옵션의 수 및 가중 평균 행사 가격 이외에 "옵션의 기대 수명"을 기록해야합니다. Microsoft는 미해결 옵션의 각 그룹에 대해이 데이터 포인트를 "남은 수명 (년)"으로보고합니다. 우리는이 수치를 사용하여 회사의 ESO를 평가합니다. 우리는 기대 수명이 아닌 옵션의 계약 상 생명을 사용하고 있음을 유의하십시오. 조기 운동의 가능성을 수용하는 6 ~ 7 년의 평균 기대 수명을 사용하면 각 옵션의 가치는 약 10 ~ 20 % 낮아집니다.
3. 무위험 율. 적절한 무위험 이자율은 옵션과 동일한 만기의 무위험 제로 쿠폰 보안과 관련된 비율입니다. 예를 들어, Bloomberg 터미널을 사용하여 1 년 후 만기가되는 제로 쿠폰 재무부 채권의 수익률을 얻으려면 "B mm"을 입력하고 버튼을 누릅니다. ( "mm"은 T - 지폐 만기일을 나타냅니다.) 실제로 5 년 국고채에 대한 수익률을 사용하면이 수치에 가깝게 올 것입니다. 10 년 만기 재무부 채권의 출처는 다음과 같습니다.
CBS Marketwatch. 심지어 등록되지 않은 사용자는 여기를 클릭하여 CBS MarketWatch의 무료 채권 견적을 사용할 수 있습니다. 뉴욕 타임즈 . 모든 사용자는 여기를 클릭하여 뉴욕 타임즈 웹 사이트의 첫 페이지에있는 "10 년. 총 수익률"을 볼 수 있습니다. 5 년 국채에 대한 자세한 내용을 보려면 무료로 등록 할 수 있습니다. 월 스트리트 저널 . WSJ 온라인 서비스의 유료 가입자는 주요 금리 조치에 대한 견적을 찾을 수 있습니다.
또 다른 일반적인 관행은 회사가 취한 무위험 이자율을 사용하는 것입니다. 이것은 허용되는 지름길 일지 모르지만, 요금이 변동하거나 회사가 부적절한 위험 부담이없는 요금을 선택하면 ESO의 가치가 변경 될 수 있습니다. 2000 회계 연도 연례 보고서의 재무 검토 섹션 13 페이지의 마지막 단락에서 회사의 무위험 이자율을 확인할 수 있습니다. 이 숫자를 "입력"워크 시트의 셀 C30에 입력하십시오.
4. 변동성. 이 매개 변수는 기본 주식의 예상 변동성 - 기술적으로 표준 편차를 나타냅니다. 이 번호는 "입력"워크 시트의 셀 C31에 입력해야합니다.
기업들은이 분석의 출발점이 될 수있는 변동성에 대한 자신의 추정치를 공개합니다. 그러나 무위험 이자율과 마찬가지로 기업들은 변동성 수준을 낮추기위한 인센티브를 가지므로 회사의 추정치를 사용하면 미해결 옵션의 가치를 과소 평가할 수 있습니다. 이 데이터 포인트는 2000 회계 연도 연례 보고서의 재무 검토 섹션 13 페이지 마지막 단락에서도 찾을 수 있습니다.
5. 배당 수익률 (q). 이는 내년의 예상 주당 배당금을 주가로 나눈 값과 같습니다. 이는 회사가 옵션의 수명보다 일정한 배당 수익률을 가지고 있다고 가정합니다. 대안으로, 이 가정은 배당 수익률이 0이라고 가정하고 옵션 수명 기간 동안 예상되는 미래 배당금 지급액의 현재 가치로 주가를 낮추어 완화 할 수 있습니다. 야후 및 CBS Marketwatch를 포함한 많은 출처에서 주식에 ​​대한 배당금을 찾을 수 있습니다. "투입물"워크 시트의 셀 C32에 달러로 배당금을 입력하십시오.
이러한 입력을 사용하여 Microsoft의 직원 스톡 옵션의 각 그룹 값을 계산할 수 있습니다.
이 방법론을 설명하기 위해 뛰어난 ESO에 대한이 자습서의 나머지 부분에서는 5 장의 부록에 설명 된 Microsoft ESO 사례 연구를 개발하여 행사 가격이 83.29 달러와 119.13 달러 인 Microsoft 2000 회계 연도 ESO 그룹의 가치를 중점적으로 평가합니다.
네 가지 주요 단계가 있습니다.
1. Black-Scholes 평가. Microsoft의 2000 Annual Report에 따르면이 회사는 약 1 억 6,600 만 개의 ESO를 보유하고 있습니다. 회사는 또한 연간 옵션 보조금의 Black-Scholes 가치를 계산하는 데 사용하는 입력을 공개합니다. 이 실습의 목적을 위해 우리는 이러한 동일한 추정치를 사용하여 Microsoft의 뛰어난 ESO를 평가했습니다 (표 1 참조).
운동 가격이 $ 83.29 ~ $ 119.13 인 Microsoft ESO의 특징, 2000 회계 연도.
출처 : SEC 제출 및 분석.
Black-Scholes 공식은 이러한 특성을 가진 통화 옵션의 가치가 $ 41.41임을 나타냅니다. 언뜻보기에이 값에 걸출한 옵션의 수를 곱해야하며 우리의 해답이 있어야합니다. 그러나 우리는 다음과 같은 몇 가지 추가적인 조정 작업을해야합니다.
2. 종업원은 옵션 종목을 떠나기 전에 떠난다. 대부분의 회사는 귀중한 직원을 유지하는 도구로 ESO를 사용합니다. 따라서 옵션은 일반적으로 회사를 떠나는 직원이 미확인 옵션을 상실해야하는 구조로되어 있습니다. 소중한 직원을 잃어 버려도 회사가 도움이되지는 않지만, 주주는 결과적으로 옵션 몰수로 이익을 얻습니다. 이 효과를 평가하기 위해 각 옵션 그룹이 완전히 부여되기까지의 기간을 추정합니다. 그런 다음 직원이 회사를 떠나는 빈도에 대한 추정치를 사용하여 특정 그룹의 ESO 중 몇 명이 만료일에 존재할 것으로 추정합니다. 그런 다음 ESO의 가치에 대한 예비 추정치를 얻기 위해 각 옵션의 Black-Scholes 값에 대한 회사의 추정치에이 만료일에 예상되는 옵션 수를 곱합니다.
우리는이 기술을 행사 가격이 83.29 달러에서 119.13 달러 사이 인 Microsoft의 ESO 사례 연구에 적용했습니다. 이 ESO는 예상 수명이 8.6 년입니다. 다음 단계는 일반적인 Microsoft 옵션의 가득 기간을 추정하는 것입니다.
1995 년 및 그 이후에 부여 된 옵션은 일반적으로 4 년 반의 기간 동안 가득되며 부여 일로부터 7 년 동안 만기가 결정되는 반면, 특정 옵션은 7 년 및 1 년 반 동안 부여되고 10 년 후에 만료됩니다.
여기에서 예상 포인트를 선택하는 것은 다소 주관적 일 것입니다. 회사가 ESO의 가득 스케쥴에 대해 4 년에서 7 년 사이의 범위를 제공하기 때문입니다. 본문은 옵션의 대부분이 4 년 내에 부여되는 종류라는 것을 의미하기 때문에 5 년 후에는 범위의 하단으로 기울어 질 것입니다. 이 추정치를 사용하고 대부분의 옵션이 10 년 내에 만료된다고 가정하면 만료 5 년 미만의 옵션 만 완전히 기 권한이 부여됩니다. 따라서 우리는 계약 기간이 8.6 년인이 옵션들이 3.6 년 전에 완전하게 부여 될 것이라고 추론 할 수 있습니다.
그런 다음 스프레드 시트에서 "입력 사항"워크 시트의 셀 C27에 가정 된 옵션 가득 기간을 입력하십시오.
다음 단계는 Microsoft 직원이 매년 포기할 수있는 옵션의 수를 추정하는 것입니다. 다행스럽게도 Microsoft는 연간 옵션 보너스, 취소 및 행사와 함께 미 지불 옵션을 공개합니다. 이 페이지의 첫 번째 표에있는 2000 회계 연도 연례 보고서의 재무 검토 섹션 13 페이지에서이 정보를 볼 수 있습니다. 이 정보를 C17에서 D22까지의 셀에있는 "입력"워크 시트에 입력하십시오.
이 정보를 사용하여 해마다 취소 된 옵션의 수를 해당 연도 동안 해결되지 않은 옵션의 평균으로 나눠서 "옵션 몰수율"(표 2 참조)을 계산할 수 있습니다.
Microsoft의 연간 "Option Forfeiture Rate"추정
1 년 동안의 평균 옵션 수.
옵션 해지 비율.
주 : "연도 별 평균 옵션 수"는 특정 연도의 시작 및 종료 미결 옵션의 평균과 같습니다.
Microsoft 직원은 일반적으로 매년 미해결 옵션의 2.7 %와 5.0 %를 포기합니다. 이 좁은 범위의 간단한 평균을 취하면 Microsoft의 연간 옵션 변동에 대한 예상치는 약 3.6 %입니다. "옵션 재로드"가없는 경우 - 어떤 가격으로 행사 가격이있는 모든 옵션이 취소되고 낮은 행사 가격으로 옵션으로 대체되는 경우이 번호를 매년 취소 된 옵션의 비율에 대한 프록시로 사용할 수 있습니다.
그런 다음이 추정치를 사용하여 충분히 부여 된 경우 실제로 존재할 옵션의 수를 추측 할 수 있습니다. 이를 위해 다음 수식을 사용합니다.
이 수식을 우리 그룹의 옵션에 적용하면 3.65 억 (3.6 - 3.6 %)의 잠재력을 발휘 한 예상 옵션 = 166 백만 x (100 - 3.6 %)를 볼 수 있습니다. 옵션 당 Black-Scholes 값이 41.41 달러 인 그룹은 예상되는 세전 가치 "옵션 상당"가치가 60 억 달러라고 추정합니다. 따라서 추정 된 옵션 상실 비율은 그룹의 가치를 약 12 ​​% 정도 줄입니다.
3. 종업원 스톡 옵션의 희석 효과. 제 5 장의 각주 11에서 우리는 "기술적으로 종업원 스톡 옵션은 옵션이 아니라 영장입니다." 여기에서이 조정 방법에 대한 자세한 내용을 제공합니다.
구체적으로, ESO는 항상 "옵션 동등 물"보다 약간 낮은 가치가있을 것입니다 - 비슷한 특성을 지닌 일반 옵션. 이는 ESO가 회사가 기존의 보통주 각각의 가치를 낮추는 희석 성 주식을 발행하도록 강제하기 때문입니다. 대조적으로, 정기 옵션은 기존 주식에 "표시"되므로 일반 옵션이 행사되면 회사는 추가 희석 주식을 발행하지 않습니다.
옵션 전문가는이 효과를 계산하는 수식을 도출했습니다.
"영장 환산 계수"를 사용하여 각 ESO가 얼마나 가치 있는지 정확하게 계산할 수 있습니다. 그러나 첫째, 직원이 ESO의 각 트란시에 옵션을 행사할 때 발생하는 희석을 추정해야합니다. 이 옵션 그룹의 경우, 종업원이 낮은 행사 가격으로 모든 기각 옵션을 행사할 때 주식의 수를 계산해야합니다 (표 3 참조).
운동 가격의 범위.
통화 가치는 동등한 옵션입니다.
뛰어난 워런티 수.
옵션 조기 전의 년 수.
가득 기간 종료 시점의 예상 옵션 수
기본 주식 수.
영장 환산 계수 [1 / (1 + q)]
직원들이 행사 가격이 낮은 모든 ESO를 행사하면 59.33 억주가 현저하게 발휘 될 것입니다. 145,000,000 명의 ESO가 완전히 기명 될 것으로 예상되므로이 두 숫자를 사용하여 "영장 환산 계수"를 추정하고 ESO가 실제로 얼마나 가치가 있는지를 평가할 수 있습니다. 위 공식을 사용하면 영장 환산 계수를 1로 나눈 값 (1 + (145 백만 / 5,933 billion)) 또는 97.6 %입니다. 각 ESO는 계산 된 Black-Scholes 값인 41.41 달러 ($ 40.42)의 97.6 %에 불과합니다. 따라서이 영장 그룹의 조정되지 않은 가치는 1 억 4,500 만 ESO 번에 40.42 달러 (약 5,900 만 달러)입니다 (표 4 참조).
운동 가격의 범위.
통화 가치는 동등한 옵션입니다.
가득 기간 종료 시점의 예상 옵션 수
영장 환산 계수 [1 / (1 + q)]
각 영장의 공정한 시장 가치.
예상 세전 ESO 가치.
4. 행사 일에 ESO의 본질적인 가치에 대한 세금 공제 가능. 마지막으로, 회사가 세금 절감에서 얻을 수있는 이점을 고려해야합니다. 국세청 (IRS)은 직원들이 세무 국에서 세제 소득에 대한 옵션의 내재 가치를 공제 할 수있게합니다. 이는 계산 된 Black-Scholes 값과 한계 세율을 곱하여 회사에 대한 옵션 비용을 낮 춥니 다. 따라서 Microsoft의 옵션에 대한 예상 세금 후 가치를 계산하려면 예상 세전 ESO 값에 수량 1 - 35 %를 곱합니다. 이로 인해이 그룹의 가치는 59 억 달러에서 38 억 달러로 감소합니다.
MS의 6 개 그룹의 Microsoft ESO 모두에 대해이 연습을 반복하면 총 세전 가치는 약 455 억 달러이고 세후 총 세금은 약 295 억 달러입니다.
2 단계 : 미래의 스톡 옵션 보조금 평가.
SFAS (Statement of Financial Accounting Standards) 123에서 요구하는 공시를 통해 역사적인 연간 스톡 옵션 보조금의 가치를 계산할 수도 있습니다. 여기에서는이 분석을 수행하는 데 필요한 특정 단계를 자세히 설명합니다. Microsoft의 사례 연구를 계속 진행하면서 Microsoft의 연간 스톡 옵션 보조금을 가치있게 평가하는 방법론을 적용합니다.
1. Black-Scholes 평가. SFAS 123은 모든 회사가 자사의 연간 스톡 옵션 보조금의 옵션 당 블랙 숄즈 가치를 계산하도록 요구합니다. 또한 Black-Scholes 공식에 입력 자료를 공개해야합니다. 예를 들어, Microsoft 2000 Annual Report의 13 페이지에 2000 년 스톡 옵션 보조금에는 옵션 당 36.67 달러의 Black-Scholes가있었습니다.
뛰어난 옵션과 마찬가지로, 우리는 옵션 공여자의 Black-Scholes 가치를 계산하기 위해 공개 된 정보를 몇 가지 가정과 함께 사용할 수 있습니다. Microsoft의 가정과 관련하여 연간 스톡 옵션 교부금에 대한 회사의 평가를 받아 들일 수 있습니다.
2. 종업원은 옵션 종목을 떠나기 전에 떠난다. 우리는 Microsoft 직원이 매년 뛰어난 옵션의 약 3.6 %를 상실하는 경향이 있다고 추정했습니다. 이 해지 비율을 매년 부여되는 ESO 수에 적용하면, 가득 채워질 때 실제로 존재할 것으로 예상되는 옵션 수를 추정 할 수 있습니다. 5 년의 가득 기간과 10 년의 옵션 수명에 대한 우리의 추정치를 사용하여, 우리는 다음과 같은 추정치에 도달하기 위해 이전에 설명한 것과 동일한 방법을 따른다.
1997 년부터 2000 년까지의 Vesting Period에 예상되는 Microsoft의 추정 ESO 수.
부여 된 옵션의 수.
연례 직원 이탈의 견적.
부여 된 옵션의 권리 부여 기간.
가득 기간 종료 시점의 예상 옵션 수
3. 종업원 스톡 옵션의 희석 효과. 다음으로 이전에 설명한 것과 동일한 절차에 따라 연례 ESO 옵션 보조금의 희석 효과를 추정합니다. 이렇게하려면 "영장 환산 계수"공식을 계산해야합니다.
중요한 변화는 직원이 특정 연도의 ESO를 행사할 때 존재할 주식 수를 추정해야한다는 것입니다. 예를 들어 2000 년 ESO 보조금을 살펴보면, 2000 년에 새롭게 부여 된 ESO를 행사하기 전에 모든 미사용 옵션을 행사할 것으로 가정해야합니다. 직원이 기명되고 행사 될 것으로 예상되는 뛰어난 ESO 중 795 만 달러를 모두 행사 한 후에 예상되는 주식수는 기본 주식수 5.283 억에서 61.15 억으로 증가 할 것입니다. 2000 년 교부금에서 252 백만개의 옵션이 부여 될 것으로 예상되면, 96.0 %의 영장 환산 계수를 계산할 수 있습니다.
2000 년에 부여 된 ESO에 대한 Black-Scholes의 "옵션 등가물"가치는 36.67 달러로 ESO 당 36.67 달러 또는 ESO 당 35.20 달러의 예상 세전 ESO 가치로 변환됩니다.
4. 행사 일에 ESO의 본질적인 가치에 대한 세금 공제 가능. 마지막으로, 우리는 운동시 ESO의 내재 가치의 세금 공제 가능성에 대해이 값을 조정합니다. 이는 한계 세율만큼 회사에 대한 옵션 비용을 낮 춥니 다. 35 %의 세율로, 이것은 35.20 배의 65 %, 즉 22.88 달러의 가치로 해석됩니다. 기말 옵션 252 억 개를 보유 할 것으로 예상되어 2000 년 옵션 보조금의 세후 가치 예상 경제적 가치를 2 억 5200 만 달러로 22.88 달러, 즉 58 억 달러로 평가할 수 있습니다.
지난 수년간이 운동을 반복하면서 1996 년부터 2000 년까지의 보조금 가치에 대한 다음 추정치에 도달했습니다.
1996-2000 년 직원에게 부여 된 Microsoft의 예상 세후 경제 가치.
출처 : SEC 제출 및 분석.
참고 :이 계산에서는 Microsoft의 1996 년부터 1999 년까지의 영장 환산 계수가 2000 수준과 같다고 가정합니다.
연례 ESO 보조금의 역사적 비용을 산정 한 후, 우리는 미래의 연례 ESO 보조금에 가치를 두려고 시도 할 수있다. 이 추정치는 비즈니스 펀더멘털 변경, 경향 분석 및 회사 비즈니스 모델의 확장 성 등과 같은 여러 요소에 따라 달라집니다.
Microsoft의 향후 연간 ESO 보조금을 산정하기 위해이 회사의 역사적 옵션 비용을 수익 및 지연된 수익의 변화를 포함한 수익의 비율로 분석했습니다. 지난 5 회계 연도 동안이 비율은 4.0 %에서 5.7 % 사이에서 상당히 안정적이었습니다. 2000 년을 제외하고 Microsoft의 변동성있는 주가로 인해 큰 차이가있었습니다.